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“一帶一路”金融須完善信用評級

發布時間:2016-4-22 18:27:10    點擊:906次

“一帶一路”戰略的順利推進,促進區域內跨境債券市場的發展至關重要。以公司債券為中心的金融,因其流動性高,貸款方的風險可以有效分散,同時也可以讓企業在較短時間內完成融資調整,加速市場回暖的速度。

   “一帶一路”戰略的實施和推進,僅僅依靠銀行間接融資遠遠不能滿足資金需求,因此需要促進跨境債券市場,特別是公司債券市場的完善和發展。信用評級對于債券發行公司、投資家、監管當局而言是不可欠缺的金融基礎設施。2008年金融危機后,雖然以歐美為首的發達國家對評級機構過度依賴的問題成為議論焦點,但就“一帶一路”區域的各個國家而言,如何促進評級機構的發展則是面對的主要問題。作為“一帶一路”的倡議者,和亞投行的主導者,我國有責任積極推動該區域的信用評級制度的完善和發展,從而促進區域內債券市場的高效和健康發展。

   “一帶一路”區域內的多數國家,企業的資金籌措大多依賴于銀行貸款。這種方式下當經濟受到沖擊時,首當其沖的是銀行,貸款和存款雙方不會直接受到影響,但當這種沖擊超過了銀行自有資本的承受能力時,往往就會爆發系統性風險,隨之而來的就是信用下降,長期地殃及實體經濟。這種情況曾在上世紀90年代后期的日本出現過,而眼下歐元圈也正身陷其中。因此,“一帶一路”戰略的順利推進,促進區域內跨境債券市場的發展至關重要。以公司債券為中心的金融,因其流動性高,貸款方的風險可以有效分散,同時也可以讓企業在較短時間內完成融資調整,加速市場回暖的速度。然而,如果企業的資金中公司債券所占比例越大,一旦陷入經濟危機發生不良債問題,那么企業尤其是中小企業的資金回籠將會變得相對困難。因此有效評估發行債券企業的財務風險和信用風險的信用評估制度和評估機構不可或缺。

    就“一帶一路”的各個國家而言,信用評級的缺失導致實體企業融資難,以及不良債的發生,因此如何促進評級機構的發展是完善區域內金融制度基礎,促進債券市場的主要問題。在經歷過1997年的亞洲金融危機之后,東南亞各國都紛紛減少短期借入,以擺脫對銀行的過度依賴問題。為實現這樣的目標,各國政府傾向于扶持債券市場的發展,希望在亞洲區域內形成新的儲蓄與投資的渠道。2003年東盟與中、日、韓三國央行行長共同簽署了《組建亞洲債券市場倡議書》(ABMI)。其目的是促進亞洲區域內的儲蓄能有效地轉為同區域內的投資,旨在建立高效和流動的債券市場。

    然而時至今日,亞洲的債券市場尤其是公司債券市場的發展十分有限,除馬來西亞,韓國和新加坡以外,各個國家的市場規模依然很小。其原因在于區域內的信用評級制度和機構還存在諸多問題。首先是評級機構的獨立性弱,評級信用度低。“一帶一路”區域內大多數評級機構,隸屬于金融機構或者政府而不具備第三方的獨立性。因此盡管本土信用評級機構在掌握本土企業的實際情況方面具有優勢,但實時評級,尤其是實時對降級的評判往往顯得十分遲緩。其次是可比性低。由于沒有形成區域內的統一標準,各個國家的評級機構僅以特定國家、地區的企業以及政府機關為對象,所評結果盡能反映在該國內發行的債券風險,因此,對要進行跨境債券投資的投資家而言,不能提供具有可比性的參考。另外,信息公開缺失。進行跨境債券投資的投資家自身也往往具備有對債券進行評級的能力和機構。然而,在實際操作中,為完善內部評估結果,需要參考第三方獨立的評級機構的評級結果和相關信息,比如違約數據等。但由于評級制度和機構獨立性的缺失,相關數據和信息的披露嚴重不足。

   作為“一帶一路”的倡議者和亞投行的主導者,我國有責任積極推動該區域的信用評級制度的完善,從而促進區域內債券市場的發展。結合上述問題的分析,建立“一帶一路”區域的評級制度,推動本土評級機構的發展需要從以下幾個方面著手。

   第一,統一評級標準和方法制定區域信用評級發展的指導手冊是切入點。為推動“一帶一路”各國的主動扶持本土評級制度建設和機構發展,統一評級標準和方法,使各評級機構的評級結果具有可比性,可以由亞投行牽頭制定具有區域共通的基本評級標準和方法的指導手冊,明確信用評級過程和透明度的最低要求。其中評級手法和標準要考慮產業特性,按產業、業種分門別類制定相應內容。

   第二,統一區域內評級機構的認定標準。國際清算銀行(BIS)、國際貨幣基金(IMF)、亞太經合組織(APEC)等國際機構都對評級機構有關規制問題采取了對應措施。可以考慮由亞投行牽頭,在東盟和中日韓三國簽署的《構建亞洲債券市場倡議書》(ABMI)基礎上,進一步在認定地區內各國評級機構上統一基本標準和共同目標。

   第三,完善會計標準、企業信息披露等規定和制度。財務報告是信用評級的基礎材料,數據指標的定義,采集方法的統一,以及對違約的定義,破產法等一系列法律法規的統一亦或是妥當處理各國的差異,是實現評級結果的可比性和提高信用度的制度基礎。

   第四,促進信息公開透明,提高市場配置資源的效率。公開評級機構的評級結果,以及債券發行企業的基本情況,不僅可以改善與評級相關的信息環境,也可以促進同行競爭,提高信用評級效率和信用度。同時發債公司的信息公開,也為投資家合理決策提供參考信息,有效控制風險,推動區域內債券市場基于市場原理健康發展。

  作者系中國建設銀行上海市分行副行長)

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